澳新銀行日前發(fā)布報(bào)告稱，自2012年起，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)作為國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速的預(yù)測(cè)指標(biāo)已經(jīng)失靈。相比之下，過去十年，綜合PMI指數(shù)與GDP增速的關(guān)聯(lián)度一直非常高，因此更適合作為GDP增長的先行指標(biāo)。

綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)是PMI指標(biāo)體系中監(jiān)測(cè)當(dāng)期國家或地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展景氣狀況和周期變化的綜合產(chǎn)出指標(biāo)，涵蓋范圍既包括制造業(yè)也包括非制造業(yè)部門。

長期以來，制造業(yè)PMI指數(shù)都是備受關(guān)注的、反映中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的先行指標(biāo)，其對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的增速預(yù)測(cè)尤其準(zhǔn)確。澳新銀行指出，在2012年前，工業(yè)在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮了重要作用，也是整體GDP的*大組成部分，比例一度高達(dá)48%。而工業(yè)生產(chǎn)(Industrial Production)增速與第二產(chǎn)業(yè)GDP高度相關(guān)，而制造業(yè)PMI又是工業(yè)生產(chǎn)的良好跟蹤指標(biāo)。

但2012年后，在制造業(yè)產(chǎn)能過剩和持續(xù)疲軟的大背景下，中國啟動(dòng)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，也就是從這一年起，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。此前，第二產(chǎn)業(yè)是GDP*大的組成部分，在整體GDP的占比達(dá)45%左右;2013年，第三產(chǎn)業(yè)*超越第二產(chǎn)業(yè)成為中國GDP的*大組成部分，到2019年*季度，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重已經(jīng)增加到了55%。

然而，制造業(yè)PMI是基于非參數(shù)統(tǒng)計(jì)(比如要求受訪者回答“上升、不變、下降”)而編纂的擴(kuò)散指標(biāo)，因此無法捕捉到中國在亞洲金融危機(jī)以來從未經(jīng)歷過的價(jià)格波動(dòng)。此外，過去幾年的轉(zhuǎn)型已經(jīng)讓規(guī)模較小、附加值較低的制造業(yè)企業(yè)處境越來越艱難，而這些企業(yè)不能算作“規(guī)模以上企業(yè)”，也無法納入工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)中。然而，制造業(yè)PMI的調(diào)研樣本包括3000家制造業(yè)企業(yè)，覆蓋各個(gè)規(guī)模、橫跨各個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域。因此，制造業(yè)PMI與GDP走向也越來越分化。

澳新銀行測(cè)算，基于過去十年的數(shù)據(jù)，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)與GDP之前存在高度相關(guān)，其中，與GDP年化同比增速之間的相關(guān)度高達(dá)0.8，與GDP季化同比增速關(guān)聯(lián)度為0.72。該指數(shù)與名義GDP增速之間的關(guān)聯(lián)度也非常強(qiáng)，高達(dá)0.84。

根據(jù)綜合PMI指數(shù)與GDP的關(guān)聯(lián)度測(cè)算，該行預(yù)計(jì)，2019年第三季度GDP增速為6.1%，較上個(gè)季度下降一個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局10月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度中國GDP同比增長6.0%，比二季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度中國GDP同比增長6.2%。

2018年1月，國家統(tǒng)計(jì)局在發(fā)布制造業(yè)PMI和非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)的基礎(chǔ)上，*發(fā)布了綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。編制方法采用國際上通行的做法，即將制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)進(jìn)行加權(quán)求和，權(quán)重通過制造業(yè)和非制造業(yè)占GDP的比重計(jì)算而成。與PMI指標(biāo)體系中的其他各項(xiàng)指數(shù)相同，以 50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，高于50%時(shí)，表明經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張;低于50%，表明經(jīng)濟(jì)總體收縮。

上個(gè)月底統(tǒng)計(jì)局公布的*新綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.1%，略高于前值0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營總體平穩(wěn)。

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